与“金融危机”同归于尽的BTC，为何不按剧本走？ | 大谈比特币

诞生于上一次金融危机中的比特币，在新一轮危机面前并未走出独立市场。

文字 | 秦晓峰运营 | 盖瑶编辑 | 郝方舟

出品 | Odaily星球日报（ID：o-daily）

本周，全球金融受到重创。 美股连续两个交易日熔断，黄金也开始向下回调，跌破1600美元； 五晚收于5100美元左右，跌幅近40%。

投资者最关心的问题是加密市场是否还有希望，比特币能否反弹重回牛市？

周五下午，OKEx高级分析师严松、Odaily星球日报分析师康康做客超话星球社区，为用户详细解读《BTC在面对金融危机考验时将如何表现》 ？”。

严松认为，2月中旬以来，受疫情蔓延和石油价格战影响，各类金融产品波动性大增。 许多市场和资产类别都在经历重大调整期，比​​特币难以独善其身。 尤其是近期，比特币与标普指数近期表现出很强的正相关性。 终于，3月12日晚，比特币市场因美股三大指数熔断而崩盘。

康康认为，当前的减半行情已经结束，比特币将进入长期的低位震荡期。 具体点位，目前可以关注3100美元，这是2019年上半年行情的起点，有比较强的支撑。 上方可以关注6400美元，压力比较大。

以下为Odaily星球日报整理的社区访谈实录：

Q1：近期加密市场全线暴跌。 比特币昨日跌破4000美元关口，其他加密货币更惨。 第一个问题是，这次暴跌的原因是什么？

严松：从宏观上看，2月中旬以来，受疫情蔓延和油价战影响，各类金融产品波动性激增，不少市场和资产类别正处于重大调整期. 比特币价格从 10500 美元暴跌至 7400 美元左右，标普 500 指数从 3400 点暴跌至 2600 点以上，原油价格从 55 美元暴跌至 30 美元左右。 黄金等避险资产的表现不如预期，投资者争先恐后地抛售任何可以补充流动性的资产。

近期，比特币与标普指数近期表现出很强的正相关性。 通过截取的最近一段时间的1分钟K线图比特币已经筑底了，几乎可以通过标普500指数的K线图进行比特币操作。 终于，3月12日晚，比特币市场因美股三大指数熔断而崩盘。

左边是3月11日1分钟图，右边是3月12日1分钟图，对比BTC和SP500

2月中旬以来1小时K线图，BTC VS SP500 VS 原油

在比特币市场，我们多次看到它在一段时间内跟随某个成熟资产的走势，比如跟随黄金，或者跟随人民币汇率。 跨市场交易者会将这些东西带入比特币市场比特币已经筑底了，然后市场在起作用后会自我强化这种反应。 然后隔了一段时间就分道扬镳了。

比如去年上半年，随着贸易战发酵，市场担心经济可能陷入衰退，比特币与黄金一起快速攀升至高位，但进入8月份后，比特币迅速失去与黄金的相关性。避险资产。

这种比特币与股市、油价一同下跌的现象在历史上也曾发生过，当时比特币的成交量还很小。 我们上一次看到原油价格低于每桶 30 美元是在 2015 年底至 2016 年初，当时沙特阿拉伯对美国页岩油田发动价格战，原油暴跌导致标准普尔 500 指数在一个月内下跌 15%。 ％关于。 回顾2015年12月中旬至2016年1月中旬的比特币价格，也相当疲软，从460美元左右跌至350美元以上，跌幅达25%。

比特币 2015 年 12 月至 2016 年 1 月日线图 – Tradingview

以上就是我的解释，答完了。

康康：刚才岩松先生从宏观角度谈了近期比特币价格走势，我从更微观的角度分析一下。

从今年年初的一波上涨可以发现，后期处于缩涨状态，各种资产轮动明显，表明市场资金匮乏。

10500，最高季度交割的期货与现货差价为5%，接近2017年底btc基差的6%，表明当时多头持仓强劲，期货和现货市场承受着基差套利的压力。 后期进入资金不足导致整体下滑。

目前，比特币作为一种交易产品，其吸引力不及传统交易产品。 它的波动没有以前那么大，除了BTC之外的品种几乎没有好的深度。 从长远来看，盈亏比是极不经济的。

目前BTC不仅对机构投资者没有吸引力，对散户投资者也没有吸引力，导致后期入场资金严重不足，再面临疫情冲击，受外围市场影响较大，随后应声而倒。

Q2：本周美国股市两次被炸，全球金融市场惨淡。 为什么比特币不能独善其身？

严松：2019年10月末，我写了一篇《Where Bitcoin May Go When the Next Recession Comes》，预测了这个结果：“当市场寻找避险资产时，比特币可能又不是一个理想的标的，它仍然是一种高度投机性和流动性的资产，具有这些特征的资产传统上是音乐停止时最先出售的。”

比特币作为一种高投机性和高流动性的资产，最适合作为危机时刻的流动性来源。 所以当危机来临时，它现在的走势是非常合理的，这就是我的答案。

Q3：今年年初，随着美伊危机，比特币和黄金同步上涨。 不过，在最近的热点金融事件中，比特币并没有跟随与黄金的联动。 是否意味着它的“避风港属性”失效了？ 比特币的“避风港属性”在什么情况下起作用？

严松：在我看来，比特币有保值的属性，但是没有避险的属性，或者说避险的属性比较极端，比如法币明显通胀的地区。 吸引力。 更多我会强调跨市场交易行为对比特币走势的影响，即在一定时间内表现出类似于黄金的走势，从而获得“避险属性”。

这种情况在中美贸易战和美伊冲突中都有体现。

贸易战期间，交易员将人民币汇率和黄金价格的波动作为交易比特币的信号，让比特币呈现出涨跌同涨的趋势。

而最近，在今年年初的美伊冲突中，更是如出一辙，大家要记住了。 下图分别显示了比特币对美国首次导弹发射和伊朗报复的延迟反应。

在特朗普总统讲话的那个晚上，所有的比特币交易员都盯着他看。 特朗普总统在 10 分钟的演讲结束时说：“美国已准备好与所有寻求和平的人拥抱和平。 比特币应声下跌，而这正是它走强的原因。

康康：我也认为比特币还不算避险资产。 只能算是类似于房产、艺术品的另类资产。 更多的是关于人们的信心和他们在交易领域的想法。

Q4：最近有消息称美联储即将降息。 全球金融市场和货币市场将受到怎样的影响？ 如果沙特原油价格战结束，全球金融市场和货币市场是否会迎来复苏？

严嵩：这个问题还是比较大的，我就摘一部分。 布隆伯格建立了一个模型来确定美国经济衰退的可能性。 该指标预测明年经济衰退的概率已经达到53%，这也是自2009年6月美国走出金融危机以来的最高值，明显高于上月的24%。

事实上，原油从今年1月开始进入下跌区间，因为大宗商品对经济走势的敏感度高于股市。 油价暴跌的影响远远超出了石油行业，催化剂可能会产生严重后果。

同时，我认为原油价格战将进入胶着状态。 那个市场一直要求一方投降认输。 至于原油价格战，讨论的可能更多是其对债市的影响。

根据Rystad Energy的数据，美国只有5家公司的盈亏平衡成本低于当前油价，其余100多家公司无法在31美元的油价下实现盈利。 能源板块信用债整体规模8570亿美元，占比9.6%，其中能源高收益债1421亿美元，占整体高收益债规模11.4%。 如果这些公司陷入困境，信贷条件收紧，连锁反应将波及全球。

此外，问题中提到了降息。 从过去几周股市对美联储降息的不温不火的反应来看，情况不容乐观。 我不能直接把现在的情况归为“经济危机”，或者说发生得太快了，这和2008年持续几个月的发酵不一样。

对于美股，我直接引用交银国际的一份研究，如下：

标准普尔 500 指数 2008 年至今价格走势图和 850 移动平均线

交银国际研究显示，850日均线对美股至关重要。 在没有严重衰退的情况下，美股往往会在这条移动平均线附近找到支撑。 就连1987年著名的“黑色星期一”也未能突围。 然而，在出现严重衰退时，例如2001年和2008年，美国股指大幅跌破850日均线。 目前标准普尔 500 指数价格徘徊在 850 日移动平均线附近。

也可以关注850日均线，判断当前形势是否会直接进入经济危机。

康康：我觉得严松说的很全面，目前影响因素还是蛮多的。 这场石油价格战双方在资金方面也都做好了充分准备，短时间内难以结束。 目前，美联储的连续降息已接近2008年的水平。

等到未来疫情持续下去，有效的量化宽松手段变少的时候，就相当可怕了。 因为欧洲目前也处于负利率时代，宏观措施并不多。 至于金融危机，可能也是很久了。

Q5：如果今年上半年疫情结束，下半年币市回暖的可能性有多大？

严松：5月份减半后，矿工出清，对币价有利。 只是市场信心需要恢复。 许多昨天离开这个市场的人不会再回来了。 从业者对它还真是抱有期待。 可能预计不会是20K，但他们也不会太悲观。

Q6：在目前的市场情况下，其他主流币和山寨币是否退出独立市场？ 请各位老师重点分析未来几个月“减半三傻”的走势。

康康：首先我的观点是，目前主流币种减半已经结束。 从昨天到今天（周五），比特币跌幅超过50%，多数主流币均创下19年下半年以来的新低。

从基本面来看，几个减半的主流货币基本面在过去几年都没有明显改善。 无论是从Dapp、使用方式，还是技术创新，都与几年前没有太大区别。

从技术面来看，跌势已经彻底突破，想要突破再创新高难度很大。 减半目前是未来几年比较大的主流币种的炒作概念之一。 减半概念炒作过后，后市几乎没有什么概念可以炒作，后市也不是很乐观。

严嵩：资本炒作结束，小币种减半结束。

Q7：作为公链之王，以太坊今年还有机会崛起吗？

康康：目前市场整体处于下行状态，包括比特币两天下跌50%，以太坊也未能幸免，从高点回撤高达70%。 最近也面临这次DEFI抵押贷款清算，导致ETH急速下跌。 近期的下跌是回补跌幅的状态，这两天的跌幅普遍大于其他主流币种。

我认为未来还是有潜力的。 目前，CFTC美国商品期货交易委员会已经承认ETH为商品，并有机会在2017年像BTC一样推出CME、CBOE等主流货币衍生品交易平台，届时ETH将被更多人所熟知。

无论是在知名度还是流动性上，都会有很大的提升，更重要的是估值模型的改变。 价值会转化为一些存储价值，从而使市场价值得到一定的价值提升。 因为以前ETH经常作为公链使用GAS费或者使用量来进行估值。

Q8：去年流行的平台币，今年还值得投资吗？ 请各位老师重点分析一下三大平台币。

康康：弱市之下，平台币也变得鸡肋。 目前包括矿机厂商、矿场、交易所和媒体在内，所有对未来的预期主要来自于BTC的价格。 但是，如果BTC价格大幅缩水，整体行情将恶化。 没有交易的欲望，交易所的收益就会大大减少。

而且，平台币面临着较高的政策风险。 如受监管，平台币将受到相关证券法律法规的监管。 此外，整体加密市场处于下行阶段。 短期投资平台币未必是好的策略。

但未来几年，区块链行业的主要领域仍将来自于交易，而且会越来越专业化。 因此，头部交易所未来大概率会有不错的现金流和盈利能力。

这张图是我在2019年底统计的平台币和主流公链以及BTC收益的对比：

总体来说，2019年，随着IEO的兴起，行情到来之时，平台币的收益还是很可观的。

严松：这是2019年平台币的收益率：

从以往的经验来看，平台币是市场上最稳定的利润来源。 我们甚至可以通过DCF等传统金融模型计算出一个合理的平台币价格区间。

平台币的价格与公司的收益和回购比例直接挂钩。 头部交易所是行业的核心，也是相对利润最大的地方。

我觉得大家可以尝试根据自己对行业未来成长性的预测，对三个平台币做一些模型计算，在你给出的估值区间以下买入。 太多人错过了价值不到 1 美元的 OKB。

Q9：此次下调也加剧了投资者的恐慌情绪。 “减半行情”结束，比特币还能继续上涨吗？ 投资者可关注哪些点？

康康：首先，我想表达一下我的观点。 我认为减半市场已经结束。 至于未来的BTC，会涨吗？ 我认为比特币将进入一个长期的低波动期。

其实减半行情其实有两点。 一是矿工成本的增加，会导致挖矿成本更高。 第二点是人们的期望。

当人们预期减半会有比较高的涨幅时，当市场走向相反的方向时，无论是区块奖励减半还是违背人们的预期，币价都会快速反方向运行。

关于市场，可能离我们最近的就是“矿难”。 目前大部分矿场持有BTC。 当矿机关闭时，可能意味着一些现金流不佳的矿场将面临清算，部分矿场通过抵押贷款或场外贷款的方式加杠杆，加剧了BTC现货的抛售压力，因为矿场清算需要一定的时间，近期的情况可能是BTC现货压力较大，比特币价格会慢慢下跌，比特币价格下跌会导致更多的矿场。 市场面临清算，更多矿场面临清算后，BTC价格再次承压，形成死循环。

矿场清算也意味着算力下降，挖比特币难度降低，单位挖比特币成本下降，直到有资金储备和矿机能耗比低的矿场熬过低迷期在币价和逐渐盈利的情况下，或许意味着这场“矿难”的结束

至于低波动性，主要有三个方面。 第一点，比特币目前短线长线的投资逻辑已经被打破。 短期投资逻辑是比特币减半。 减半的属性不仅是帮助比特币上涨的因素，也是比特币价格进入“死循环”的原因。 绞肉机。

另一个长线投资逻辑是它的“避险属性”，这是支撑比特币未来价值最重要的属性之一，但从它最近与传统金融资产的走势来看，“避险属性”完全没有，暂时只能归类为与房地产、艺术品、私募股权投资相关的另类资产。

第二点是比特币没有吸引力。 首先是讲故事的能力。 我们发现近年来区块链领域的技术进步缓慢。 虽然新名词层出不穷，但与前两年并无太大区别。 目前比特币市场波动性逐年下降，深度不足。 与其他金融资产相比，这种盈亏比显然不划算，也没有安全的存入渠道。 大多处于灰色边缘，机构和散户很少有资金进场。 可以改善BTC资金进入市场的渠道，比如采用ETF指数基金，或者推动比特币价格上涨。

第三点是技术方面。 目前BTC已经破位跌破19月底20年初构筑的底部平台6500美元，该位置将成为强阻力位。

从技术面来看，乐观需要半年左右，悲观甚至需要几年，才能回到前期高位10500，甚至走出长期下跌趋势。冲击。

所以综上所述，比特币的整体供需会在一段时间后趋于平衡。 没有资金面和基本面好的改善（目前来看，未来几年没有比较大的改善潜力），价格很低。 很难有比较大的波动，但作为比特币交易者，没有必要过度悲观。 比特币目前被认为是一种具有较大市场价值的商品，其价值得到了一些人的认可。 长期来看，它作为交易产品会长期存在，至于近期的“矿难”是否会加重，还需要进一步观察。

具体点位，目前可以关注3100美元，这是2019年上半年行情的起点，有比较强的支撑。 上方可关注6400美元，压力较大。

严松：下图是美股可能的走势。 SP500 在周五早盘跌至 2400 点后反弹。 由于比特币短期内仍可能跟随美股行情，因此我们可以继续关注本次美股的K线。

但是，根据以往的经验，这种高度相关的趋势会在某一时刻结束。 例如，特朗普在美伊冲突期间的讲话就是最后的信号。

所以大家可以继续多观察几天，看看昨天的下跌是否已经结束了近期与美股趋同的走势。

如果你确认这种脱钩，那么比特币又回到了独立的趋势中，那么总的使用技术分析可能只能体现出来。

从中期来看，很多观点会发生冲突。

首先我倾向于减半后出清矿机，对币价有利。 但是我们没有见过比特币的V型底，都是弧形底。 因此，从熊转牛的过程可能会像以前一样漫长，扼杀参与者的耐心。

我觉得现在谈技术方面可能用处不大。 可以考虑通过预定投资以时间换空间。 比如你从5000、4500到3000分阶段买入，你需要规划每个价位投入的本金和投入的百分比。

Q10：如果有下一轮牛市，引爆点是什么？ 下一轮牛市，比特币是否会重演2019年的吸血行情？

康康：如果有下一轮牛市，我觉得引爆点是存款渠道的改善。

目前，区块链技术还没有很好的发展，市场的引爆点更多来自资本端。 目前，新散户的数量越来越少。 如果未来有比较大的资金进入，主要看机构的情况。 诸如安全托管、清算等，以及ETF指数基金的获批，这些都可能是引发下一轮牛市的引爆点。

我觉得如果BTC未来能发生质的变化，可能是ETF，参考2003年左右的黄金。2003年之前，黄金也经历了近10年的低波动期。 2003年后，国际经济和政治变得不稳定。 ETF的获批，让黄金的避险属性得以彰显。

至于比特币20年会不会重蹈19年的吸血行情，我觉得主要看市场情况。 btc市值占比上升一般有两种情况，一种是上涨行情初期和熊市恐慌期。 因此，粗略判断，今年整体为熊市筑底期，市场情绪转差。 大概率会有更多资金流入BTC，但BTC价格未必会大幅上涨，更多是情绪恐慌。

严松：我非常同意康康的说法，ETF可能是一个引爆点，虽然短期内还没有劝服监管的迹象。

我可能比康康更看好区块链技术。 我觉得区块链的潜力还是很大的。 很难预测会发生什么，但它可能是惊人的。

我在2月中旬的博客中写道：“Tokenize一直是我关注的一个方向，之所以关注这个方向，更多的是因为‘平权’。从我的角度来看，门槛“Accredited Investor-Qualified Investor”使得大量具有更好升值空间的资产不属于人民。这种以较小价值份额为基础的所有权在我看来是区块链上的一个潜在方向。

Q11：近期市场震荡剧烈，部分合约用户损失惨重。 请问两位老师，合约适合什么样的投资者？ 投资者对比特币等加密货币的正确定位应该是什么？

康康：首先，我认为合约更适合专业的个人投资者和专业的机构。

2015年A股牛市中，散户资金占总资金的3/4，获利资金占1/4，而机构资金占总资金的1/4却占3/4总利润（第28条，即使在现实中更高，散户在美股中的比例也只有6%）。

现在的币圈类似于早期的A股市场。 目前散户投资者的比例较高。 大概率加杠杆只会放大个人投资者的损失，而杠杆投资无论是低杠杆还是高杠杆，对仓位的管理、点数的控制，以及止盈止损的控制都是非常严格的.

所以做期货需要非常高的专业度，因为人的判断总是会出错的。 同方向多头空头多的同时，也一定有对冲头寸。 这就需要非常了解市场，比如各个交易所的交易情况。 品种和交易深度，现货与期货之间、期货与期权之间、不同交易品种对之间是否对冲等。

杠杆不仅可以放大利润，也可以放大错误。 在二级市场上，往往存在幸存者偏差，就是你玩期货过千万甚至上亿的时候看到的。 例如：如果你每次中奖的概率是1/2，连续中奖10次，则1000人中有1人连续中奖10次）。

如果没有科学的方法和风险控制系统，大多数人的最终命运就是归零。

因此，期货更适合专业人士，如专业机构和个人投资者。 他们有足够的精力和经验去钻研市场，作为业内人士，他们的信息获取比大多数个人投资者更快、更准确。 ，比特币现货非常适合大多数个人投资者作为一种长期的资产配置（比如在房地产、股票、债券之间的配置）。

严松：合约盈利其实有很多方式，比如套利，比如赚取资金费率。 只是很多参与者看不起这种盈利方式的利润空间。 首先希望大家能够明白自己在追逐什么。 如果你只是想追逐人民币的收益，收益率高于理财产品，那么这个市场有很多这样的机会；

另一部分人可以做日内交易（intraday trading）。 交易系统和风险控制是这些合约玩家需要具备的。 有一个好的系统的日间交易可以获利，很多人都在这样做。

还有一些人是来赌的，实在是没有什么好办法，契约对他来说也是一个很好的工具。 合规的市场并不容易赌博。

对于散户来说，期权其实是值得学习的东西。 期权交易可以有更多的赚钱策略，可以更好的实现自己的想法，比如做多波动率等，另外风险也更可控。 我还是觉得大家想好自己在这个市场的目的，然后再决定怎么操作。

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